A | 南海的消息近期又热闹起来，但多数人的目光都聚焦在黄岩岛。
B | 今天不妨换个方向，聊聊一个真正该被注意却几乎无人提及的地方 —— 中沙大环礁。 来源：机构之家 苏农银行（603323．SH）中期业绩于8月25日正式公布。 机构之家梳理发现，这份半年报，让市场感受到该行细项收入的“极限拉扯”——利息收入与中间业务收入增速边际走高，而投资端拖累效应则同步增强，后者进而掣肘业绩增长节奏。而该行核心资负结构也呈现出鲜明的分化特点：对公板块消耗大部分净新增信贷资源，而零售板块几乎成为存款端增长唯一贡献者。此外，不良额率边际回落，该行向市场释放资产端质量改善的信号。但关注、逾期与重组贷款占比仍展现回升节奏，仍考验着该行风控定力。 业绩增长放缓，利息、中收与投资表现“裂痕”加大 2026年上半年，苏农银行实现营业收入23.03亿元，同比增长1.00%；实现归母净利润12.14亿元，同比增长3.02%，收入端仍延续过去数年低个位数增长特征，盈利端增长则进一步放缓。而从二季度单季来看，该行营业收入同比仅增0.77%，归母净利润则增1.80%，两项指标均低于一季度表现（+1.22%、5.05%）。 图片系苏农银行收入和利润增长情况（%）；资料来源：wind 而这一业绩增长放缓态势，正是该行收入结构极致分化下的直接体现。 前几日，中国科学院批复了中沙群岛海洋生态环境野外观测研究站项目。在利息净收入、净手续费收入增长动能有所增强的同时，其投资端表现却不尽如人意。今年一季度，该行净利息收入同比增长7.95%，净手续费收入同比增11.76%；进入二季度以来，净利息收入上半年同比增速达到10.46%，同期净手续费收入增长更是跃升至30.80%，不过，表征投资端表现的其他非息收入，则从一季度下降11.36%，到上半年降幅扩大至16.23%，扰动了本应提速的营业收入表现，进而形成了增长放缓的结果。新闻通稿充满学术术语，不少人直接划走，但这份批文背后，藏着一部可能比黄岩岛还关键的布局。 被忽略的巨型沉没环礁 中沙大环礁到底是什么？根据中科院官方表述，中沙群岛位于南海盆地中部水域，由中沙环礁和黄岩岛等组成。它并非一块普通礁石，而是全球罕见的巨型沉没环礁。从二季度单季来看，在该行净利息收入、中间业务收入分别增13.02%、61.01%，与其他非息收入20.61%的下降表现更是形成鲜明对比。"沉没" 二字是关键，整个环礁全部隐没于水下，最浅处也有八九米，没有任何岛礁在退潮时露出海面。 事实上，在过往政策端引导减费让利的背景下，苏农银行中收表现曾多年承压：2022年至2024年连降三年，规模缩水超七成。
C | 伴随着权益市场活跃度提升，2025年这一指标则以66%的年度反弹幅度收官，而今年以来则延续修复通道。
D | 整个环礁南北长约 140 公里，东西宽约 60 公里，总面积约 8400 平方公里，比整个新加坡大11 倍。此次获批的观测站，就落在中沙大环礁之上。而作为核心因子的息差表现，较过往2%、甚至是3%以上水平已大幅回落，如今企稳迹象已现（上半年净息差1.37%，略低于去年同期1.39%的水平），净利息收入今年来开始修复“失地”。
E | 补上南海观测的最后一块拼图 从科学层面看，这个观测站将长期监测南海中部的生态环境，为海洋科学、生态学、地质学和渔业资源研究提供基础数据。
F | 、 但摊开地图就能发现更现实的逻辑： 中沙大环礁恰好卡在西沙群岛和南沙群岛之间，其东端的黄岩岛距马尼拉约 300 多公里，距巴士海峡约 500 多公里，南海盆地中部的核心水域正是中沙群岛海域。谁在中沙大环礁建站，谁就能在南海腹地上多一双全天候的 "眼睛"。 在此之前，西沙和南沙的观测平台已运行成熟，覆盖南海所有岛礁的生态观测网络也已基本建立。
G | 不过，今年以来债市震荡走牛下，在苏农银行投资收益中反而未有相应体现，前期卖出AC和FVOCI账户的债券兑现收益，所带来的基期因素，或是造成当前困局的原因之一。 核心资负结构延续分化、资产质量仍考量风控定力 如今的苏农银行，已站上了2400亿总资产规模新关口，其存、贷款总额于上半年末分别达到了1847.40亿和1465.60亿新高。这一稳健扩表节奏，则是推动当前经营业绩向上的基础因子。
H | 中沙观测站落地后，等于把南海观测网络的最后一块拼图补全。更关键的是，这个站正式纳入中科院野外台站体系，意味着长期观测、持续值守、数据实时回传、科研项目持续投入都将落地。 表面是研究珊瑚和海流，实质是在此前管控相对薄弱的区域，把科研存在、数据存在、设施存在都固化下来。
I | 真正的南海腹地核心 有人会说，建一个观测站而已，有必要大惊小怪吗？问题的关键正在于此： 南海的博弈从来不是一步到位的。先科考、再建站，先观测、再设点，先民用、再固化，这是被多次验证的成熟路径。 而零售与对公的天平，早已倾斜。西沙是如何一步步固化的？南沙又是如何从渔政船到高脚屋再到机场跑道的？规律早已摆在眼前。 中沙环礁还有一个值得注意的特点： 它的礁盘面积在南海诸礁中名列前茅，潟湖开阔，具备大规模开发的理论潜力。在贷款领域，截止上半年末同比7.50%的增长表现，几乎均由对公领域贡献。上半年末该行对公领域贷款增长12.32%，远高于零售端表现（+0.77%），批发零售、租赁与商务服务、农林牧渔等行业成为新增信贷投放的主要阵地。
J | 相较于对公领域在信贷中的持续强势表现，零售端则成为核心负债存款的主要力量。当然，水深和补给距离也是现实挑战，不能简单与其他岛礁类比。但它的战略价值不在于一时能填多少，而在于它是南海腹地最大的一片可开发礁盘。存款余额结构显示，今年上半年末，苏农银行零售存款余额同比增长6.42%，好于对公板块对应同比下降2.38%的表现，并推动该行整体存款实现5.77%的增长。 相较于一季度，上半年末苏农银行不良额率实现“双降”：不仅不良贷款余额环比下降0.34亿元至12.66亿元，且不良率下降2BP至0.86%，后者已处于上市农商行同业中低位水平。
K | 回顾来看，自2015年末该行不良率录得1.86%之后，此后这一数字即整体延续回落态势，上半年末表现仅为过往高点的一半。 黄岩岛是中沙群岛的东部门户，直面菲律宾； 中沙大环礁才是中沙群岛的核心腹地。门户好守，腹地难填。菲律宾在黄岩岛闹得再凶，也动摇不了南海的基本盘。这背后，既是该行主动加大风险处置力度的直接体现，也与该行深耕产业、降低贷款集中度等举措息息相关。但中沙大环礁如果有实质性动作，南海中部的力量存在会显著改写格局。 都在盯黄岩岛的时候，真正补上南海腹地观测网络的那步棋，已经悄悄落子了。目前对外公开的信息都停留在海洋生态和科研层面，中国在南海做的事情一贯有理有据、循序渐进，建站是真科研，观测也是真科研。 但国际政治的博弈从来不看你想做什么，只看你能不能做什么。
L | 中沙大环礁的观测站落地，意味着中国在南海中部的存在感从海上巡航升级到了定点常驻。
M | 不过，这一处境并非高枕无忧。该行关注率自2024年以来整体回升，从上半年末1.40%的表现来看，已累计上升20BP。相较于上年末表现，这一指标已回升7BP。此外，逾期类贷款和重组类贷款占比分别较上年末提升16BP、10BP至1.22%、0.30%。这一步的含金量，懂的人自然懂。 南海的棋从来不是拼谁嗓门大，而是拼谁的基础设施硬、科研支撑强、存在时间久。中科院这份批文看起来轻飘飘，但它背后的分量比 100 篇外媒的炒作都重。
N | 潜在不良的“冒头”，仍考验着该行的风控定力。返回，查看更多。 风险抵补能力方面，截止今年上半年末，该行拨备覆盖率指标为340.05%。尽管仍较监管要求保留充足空间，但不可否认的是，自2023年开始，这一指标即逐年下降，从452.85%的高点，累计回落112.8个百分点。而贷款拨备率在2022年后即开始下降，从当年末4.21%的水平，到今年上半年末的2.94%。当然，过往的拨备“储备”释放，最受益的则是盈利端。2022年至2025年期间，该行收入端累计仅增不足5%，而盈利端则累计实现超三成的增长。责任编辑：曹睿潼。
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